2015年10月，大眾點評網與美團合并，隨著大眾點評創始人張濤的逐漸退隱，“連環創業家”王興開始掌控大局。“O2O行業進入下半場”成為他對公司當下時勢最常用的評價。然而持續燒錢不止、老股東阿里折價轉讓股票、網絡食品安全管理問題頻發、快遞員事件導致企業文化被質疑等，也成為業界關注的焦點。

隨著G輪融資的完成，背后資本對于公司的期待也日益焦灼，“新美大”能否打好背水一戰？

三足鼎立

“百度糯米與外賣將打包出售給美團”這一傳言在最近兩個月屢屢流傳于網絡，與百度糯米迅速而高調否認不同，不管是美團還是王興都沉默不語。合并或許正是美團背后資本所樂意看到的結果。

在與大眾點評合并之前，美團已經經歷了5輪融資，包括紅杉資本、阿里巴巴、泛大西洋資本等。

2015年10月合并至今，新美大有兩項已披露的投資進展，2016年1月，新美大完成合并后首次融資，融資額超33億美元，融資后新公司估值超過180億美元。此次融資由騰訊、DST、摯信資本領投，國開開元、今日資本、Baillie Gifford、淡馬錫、加拿大養老基金投資公司等公司參投。之后7月，新美大宣布獲得華潤創業聯和基金戰略投資，對于核心的融資金額和總體估值并未披露。

但這一次，作為美團早期投資者的阿里非但沒有跟投，更是將美團視為“棄子”。阿里巴巴集團董事局執行副主席蔡崇信曾在財報電話會議上明確表示，阿里巴巴退出美團股份只是時間問題。公司在O2O領域只會押寶“口碑”。

與此同時，新美大卻在向新入場的投資者原價售賣自己的股權。業內指出，由于阿里在美國有著極高的聲譽，其打折售賣新美大的股權，已成為一個信號，引起了投資者的警惕。

一份美團股權售賣書直言：“受讓阿里巴巴老股份額的估值價格為124.5億美元，為本輪融資估值150億美元的8.3折，安全邊際高于市場同期同類型產品。”

隨后，阿里系以12.5億美元投資餓了么，躋身其第一大股東，口碑的外賣頻道與餓了么全線打通，蔡崇信進入餓了么董事會。

如今，BAT在O2O領域各執一子。早期的資本支持奠定了新美大如今的地位，以及整合而成的到店餐飲、到店綜合、平臺業務、外賣配送、酒店旅游等五大事業群，也將其徹底推入騰訊陣營。而從目前的局勢看來，“糯米+外賣”之于百度、口碑之于阿里無論是在持股還是戰略權重上的意義遠遠大于新美大之于騰訊，這也使得王興這場仗有些孤獨。

三分天下之后，王興的“下半場”戰局并不樂觀。他要么帶領新美大繼續贏得資本輸血支持，要么加速IPO，以增添“下半場”爭奪戰籌碼。

內外交困

如果說補貼戰還只是商場的游戲規則，那么食品安全問題則更有可能成為網絡訂餐平臺的阿喀琉斯之踵。

自從3·15曝光之后，網絡食品安全的問題始終是各地食藥監部門檢查焦點。

今年10月1日，《網絡食品安全違法行為查處辦法》將正式實施。而在8-9月北京、上海等地的食品藥品監管局通報、約談乃至督促整改中，美團、大眾點評等巨頭均涉及其中，其平臺被指出有涉嫌使用“陰陽證照”、不公示證照或無證照經營的餐飲單位在線。

除了食品安全管理之責，連日來幾起外賣送貨員的車禍風波也將美團的KPI考核機制和企業文化推上了風口浪尖，而更元老級的中高管團隊離職潮涌則可能直接帶來其管理人才的“失血”。

據記者了解，除了合并后原點評創始團隊多數出局外，不少美團的創業元老也已紛紛離職。其中包括美團的第10號員工、美團外賣的聯合創始人、全國業務負責人沈鵬，以及王興從阿里挖來，并一手構建了原美團地推體系的原到店餐飲事業群負責人干嘉偉等。

背水一戰

而按照王興日前在參加亞布力夏季峰會時的說法，美團點評在經過三個季度的融合后，除了需要大力投入的外賣業務之外，其他業務已經實現整體盈利，這也是美團點評合并后，王興首次向外界披露公司盈利的情況，但他并沒有披露具體的盈利數據。

有阿里老股轉讓的股權售賣書顯示，新美大的上市規劃以3年為期。然而互聯網新生業態迭出，在年初的33億融資之后，資本市場對O2O的關注度明顯開始降低，O2O的競爭已經被劃歸產業資本的角逐范疇。

餓了么創始人兼CEO張旭豪8月在上海做的一次講演中認為，美團的策略是“跟進”，這從王興做校內時就是如此，通過運營彌補來后發制人。“跟進策略，像以前自行車比賽破風，躲在第二名，因為第一名可能要走很多彎路啊，第二名后程發力，通過運營來彌補。我覺得是很聰明的一個策略。”

正如張旭豪所說，在O2O格局未定之時，這種策略無疑是聰明的，但現在三足鼎立，各家基因不同，打法也從量變發展為質變，即從原來的占領消費者端，拓展至針對商家的增值服務上。

從百度糯米和口碑最新的戰略動向來看，其O2O除了布局線下入口之外，在變現方式上已經出現了更多的可能性。對糯米而言，絕大多數免傭金與本地直通車的結合正在探索全新的盈利模式。另外口碑也計劃在9月20日召開生態合作伙伴大會，就餐飲行業、快消行業、生活服務行業和商圈等線下商業業態發布最新的行業解決方案。

時隔一年半，如今O2O從最初的野蠻生長徹底進化為拼質量和服務的“深水區”。這意味著大數據和企業端的增值服務能力的競爭已經刻不容緩。對比兩位勁敵百度系、阿里系對包括大數據、人工智能、金融支付等產業鏈資源的全方位調動，新美大與騰訊的聯系則明顯松散，雙方如何進一步實現資源協同是個挑戰。

在資本市場向好的時候，用戶量、活躍度、GMV都是決定估值的指標，如今進入寒冬的資本市場只相信現金流和市盈率。

所以，一向以燒錢為模式的美團融資之路，已引起投資人的質疑，如何實現盈利成為美團的當務之急。