在歷經兩次中止審查后，三只松鼠近期再次出現在IPO排隊名單中，其上市之路可謂一波三折。

三只松鼠近年來業績大漲，但招股書暴露其卷入多起食品安全訴訟糾紛，顯現對代工產品無法全程掌控的弊端。業內認為，食安問題或成為三只松鼠上市路上的最大絆腳石，而對線上渠道的過度依賴進而影響持續盈利能力，也可能為三只松鼠IPO增添變數。

IPO之路一波三折

6月25日，證監會網站顯示三只松鼠正進入IPO排隊階段，其審核狀態顯示為“預先披露更新”。

三只松鼠的上市路一波三折。2017年3月29日，三只松鼠向證監會遞交招股說明書，正式向資本市場進軍。同年10月21日，證監會網站顯示三只松鼠IPO審核狀態變更為“中止審查”，原因為“簽字律師辭職”，三只松鼠主動提出中止審查。

2017年10月31日，三只松鼠更新了“招股說明書（申報稿，10月27日報送）”，IPO申請恢復正常審核。同年12月8日，證監會宣布三只松鼠等5公司將于當周首發上會。令人意想不到的是，中國證監會網站12月12日晚發布補充公告稱，發審委原定于12月13日審議三只松鼠股份有限公司首發事宜，但鑒于三只松鼠尚有相關事項需要進一步核查，決定取消對三只松鼠發行申報文件的審核。當時有媒體報道稱，此次發審會臨時取消并不意味著三只松鼠的上會資質被取消。

香頌資本執行董事沈萌表示，在三只松鼠提出中止審查申請后，并不是說失去了IPO排隊機會，而是在繼續排隊，審核時間也取決于證監會的審核速度。

6月30日，三只松鼠相關負責人也向新京報記者表示，此次三只松鼠IPO排隊并非是重啟上市，而是一直就處于排隊狀態。

身陷多起食品訴訟糾紛

公開資料顯示，三只松鼠2012年由章燎原創立，主要從事自有品牌休閑食品的研發、檢測、分裝及銷售。通過貼牌+電商模式，僅用5年時間就成為堅果業的“網絡爆款”，但對代工產品質量無法全程掌控的弊端也逐漸顯現。

2017年8月15日，正處在上市關鍵期的三只松鼠因食安問題被原國家食藥監總局通報，其1批次開心果霉菌超出國家標準1.8倍。

另據三只松鼠招股書顯示，2016年7月-2017年6月，三只松鼠因產品保質期標注與食品安全標準不符、產品不符合食品安全標準等問題，先后被7名消費者起訴，涉及產品包括鹵藕、雪菊、凍干檸檬片、奶油味瓜子、和田駿棗、魷魚絲等。

沈萌認為，如果三只松鼠之前的食品安全問題沒有很好地解決，審核時可能還會被重新審閱。

線下渠道布局有待拓展

近年來，三只松鼠業績增長迅速，2014年-2017年上半年凈利分別為-1286.48萬元、897.39萬元、2.37億元、2.41億元。翻看其財報不難看出，三只松鼠作為“淘品牌”，對于線上渠道頗為依賴。

2014年-2016年，三只松鼠通過天貓商城實現的銷售收入分別占到營業收入的78.55%、75.72%和63.69%。業內人士指出，由于線上渠道紅利期已過，消費者流失的可能性在增加，三只松鼠需要盡快擺脫過度依賴電商的風險。

2016年9月，首家線下“三只松鼠投食店”開業。三只松鼠在此次招股書中表示，計劃2年內使用募投資金完成100家門店布局。今年5月29日，三只松鼠宣布正式入駐零售通平臺，直接觸達商場及小賣店。此外，三只松鼠還在2017年6月成立了松鼠影視，還計劃建設松鼠小鎮開展旅游業。

三只松鼠方面7月1日回復新京報記者稱，三只松鼠已經在大部分線上平臺進行銷售，線下方面也在積極拓展。而做動畫和松鼠小鎮均是為主業服務，提升客戶黏性。

營銷專家路勝貞認為，三只松鼠原計劃的線上線下相結合的模式未能如期完成，目前的布局是大健康、大娛樂、大品類、大消費，資金需求量非常大，將面臨布局的搭配合理性與可預期性等問題。